强者恒强，下个十年星辰大海我这次介绍一下迈瑞医疗，?医疗器械板块增长确定性高，强者恒强特征更明显，迈瑞作为行业龙头及高端医疗器械稀缺标的，更有机会享受行业增长红利。个认为医疗器械行业未来10-15年将受益于人口老龄化加深、人均医疗开支增加、进口替代等高确定性增长因素。政策方面，医疗新基建、分级诊疗、进口替代等均有助行业景气度稳健提升，中短期医疗器械集采虽令部分企业收入波动，但长期有利于迈瑞等国产器械商。市占率提升，加速进口替代及行业集中度提升。此外医疗器械行业有：1)改进型创新为主；2)强调使用感受；3)需跨学科研发；4)更改产品隐性成本较高；5)无明显专利悬崖；6)售后要求较高；7)对工业基础要求较高等特性，令龙头企业竞争优势具更明显。作为行业龙头及国产高端医疗器械稀缺标的，迈瑞有望持续受益强者恒强逻辑。?具备“品种齐全+研发能力强+售后完善”核心实力。迈瑞是国内为数不多可提供医疗科室整套解决方案的医疗器械企业。在医疗设备进入科室的销售过程中，完善的产品医院设备采购方青睐。受业内认可的售后服务质量及宽阔的覆盖网络也使迈瑞产品具备较强竞争力。此外迈瑞研发实力突出，在监护仪、呼吸机等多个品类中市占率全国第一，且部分品类已具备和国际一线医疗器械厂商同台竞技的实力，综合竞争力远超国内同行。?国内外市场双轮驱动，享受高增长潜力的同时分散政策风险。因新兴市场医疗支出预算一般较发达市场更有限，因此迈瑞高性价比的产品可更好满足海外新兴市场整体需求。此外海外运营也分散了国内或面临的集采等政策风险，相较销售集中在国内的医疗器械企业，其防御政策风险能力更高。此外，迈瑞目前现金水平充足，截至3Q21完成Hytest收购后账上仍有现金亿人民币，且无有息负债，后续通过并购拓宽研发能力边界及海外运营能力的空间巨大。?近期“回购+股权激励”提振市场信心。公司管理层自年8月起半年内两次推出10亿元股票回购，并配套推出股权激励方案。方案内要求公司-24E归母净利润CAGR不低于20%，且给予了员工极具吸引力的购买价格（50元/股，约为公布股权激励方案当日收盘价15%）。由于该股权激励有针对性的授予核心员工及技术骨干，我们认为管理层在设置考核指标时更偏保守，因若无法实现将影响核心员工积极性，-24E归母净利CAGR不低于20%的考核指标晰传递管理层对于未来3年增长信心，短期有望提振市场情绪。?目前估值40倍，处于平均估值偏下。